Портфель облигаций 2026: ОФЗ и корпораты под высокую ставку

Мы отсмотрели около часа свежих разборов по облигационным стратегиям на российском рынке и собрали то, что реально пригодится в 2026 году. Речь не про скальпинг и не про интрадей — тут другая история. Долгосрочное удержание, купоны, дюрация и охота за моментом высокой доходности.

Кому это будет полезно: тем, кто устал от американских горок в графиках и хочет предсказуемый денежный поток. Тем, кто держит кэш в фондах ликвидности и думает, не пора ли фиксировать ставку на несколько лет вперёд. И тем, кто собирает первый серьёзный портфель и не хочет наступать на классические грабли.

Главный вывод одним предложением: сейчас — окно, когда высокие доходности можно зафиксировать надолго, но выигрыш зависит от того, насколько правильно вы подберёте дюрацию под свой горизонт и не переберёте с риском в погоне за лишними процентами.

Почему облигации снова в центре внимания

Суть простая. В свежих разборах красной нитью проходит один тезис: рынок облигаций живёт по ставке Центробанка. Когда ЦБ снижает ключевую ставку — цены облигаций с фиксированным купоном растут. Когда повышает или держит — падают. Это не мнение, это механика.

▶ 01:04

В конце июня ЦБ снизил ставку на 0,25 п.п. — до 14,25% годовых. Казалось бы, начало цикла смягчения. Но на фоне инфляционных рисков и топливного кризиса пошли разговоры, что на ближайшем заседании 24 июля регулятор может ставку и не тронуть. Рынок отреагировал мгновенно: доходности взлетели, а индекс государственных облигаций RGBI обновил годовой минимум.

Для позиционного инвестора это и есть точка интереса. Индекс на дне — значит, цены облигаций сжаты, а доходности раздуты. По кривой бескупонной доходности бумаги с дюрацией от пяти лет торгуются под 16–17% годовых. Такие ставки на длинном горизонте бывают не каждый год.

Правило рынка: доходность и цена облигации ходят в противоположные стороны. Растёт доходность — падает тело. Падает доходность — тело растёт.

А вот тут кроется двойной источник дохода. Вы получаете купон — фиксированную выплату по бумаге. И вы получаете рост тела, если ЦБ начнёт снижать ставку и цена длинной облигации пойдёт вверх. Первое — гарантированно (если эмитент не дефолтнет). Второе — ставка на макро-сценарий.

Что такое дюрация и почему это главный параметр

▶ 13:39

Дюрация — слово, которое пугает новичков, а зря. Если объяснять на пальцах: это мера чувствительности цены облигации к изменению ставки. Чем выше дюрация, тем сильнее дёргается цена бумаги при каждом движении ЦБ.

Разберём на конкретике. Длинная ОФЗ с дюрацией больше 14 лет при снижении ставки на 1 п.п. вырастет в цене куда сильнее, чем короткая бумага с дюрацией полтора года. Но и падать при неудачном сценарии она будет так же резко.

Отсюда логика, которая повторяется во всех материалах, что мы смотрели:

• Верите в снижение ставки и готовы ждать — берёте длинные бумаги с высокой дюрацией. Максимальная ставка на рост тела.
• Деньги нужны через год-полтора или не хотите волатильности — берёте короткие бумаги. Их цена почти не шевелится при колебаниях ставки, работают как усиленный депозит.

Один из разборов прямо предупреждает: если ЦБ ставку не снизит, самая длинная ОФЗ упадёт в цене сильнее всех остальных. На краткосрочном горизонте это может «заблокировать» деньги — продать без убытка не получится, придётся сидеть и ждать. Поэтому дюрацию всегда меряют не абстрактно, а под свой горизонт.

ОФЗ: фундамент любого портфеля

Облигации федерального займа — это государственный долг. Самый надёжный инструмент на российском рынке, риск дефолта минимальный. Оба материала, которые мы изучили, ставят ОФЗ в основу портфеля. Не как экзотику, а как несущую стену.

Что мы выделили из конкретных выпусков:

Длинные ОФЗ (ставка на снижение ставки):

▶ 17:29

• ОФЗ 26246 — погашение в марте 2036, купон фиксированный 12% годовых (выплаты дважды в год), торгуется около 88,5% от номинала, доходность к погашению (YTM) в районе 15–16,5%. Высокая чувствительность к ставке, но и хороший дисконт: при погашении вернут полный номинал в 1000 рублей.
• ОФЗ 26248 — самая дальняя бумага, погашение в 2040 году, купон 12,25%, дюрация больше 14 лет. Это максимальная ставка на будущее снижение ключевой ставки. И максимальный риск, если сценарий не сыграет.

Короткие и среднесрочные ОФЗ (ликвидность и стабильность):

• ОФЗ 26212 — погашение в январе 2028, купон всего 7,5%, но торгуется с дисконтом, YTM около 13,7–14,5%, дюрация примерно 1,5 года. Аналог банковского депозита с быстрой ликвидностью. Ближайший купон приходит уже 22 июля.
• ОФЗ 26242, 26228, 26241 — среднесрочные бумаги с погашением в 2029–2032 годах, хороший купон и торговля с дисконтом. Оптимальный вариант для базового портфеля на 3–5 лет.

Заметьте: короткая 26212 с купоном 7,5% и длинная 26246 с купоном 12% — это разные инструменты под разные задачи. Первая — чтобы припарковать деньги и не терять на волатильности. Вторая — чтобы заработать на развороте ставки.

Корпоративные облигации: где больше доходность и больше нюансов

Тут начинается развилка. ОФЗ дают надёжность, но потолок доходности ограничен. Корпоративные бумаги платят больше — но за это вы берёте на себя кредитный риск эмитента.

В разборах прослеживается общий принцип: брать только бумаги с рейтингом выше среднего, от AAA до A, по оценкам агентств АКРА и «Эксперт РА». И желательно — с государственным участием, чтобы кредитный риск стремился к нулю.

Вот конкретика по эмитентам, которую мы собрали:

▶ 07:59

• РЖД — рейтинг AAA, погашение в октябре 2029, купон 14,5% ежемесячно, YTM около 16,5%, дюрация чуть больше трёх лет. 100% акций у государства — надёжнее почти некуда.
• РусГидро (выпуск 002Р-07) — рейтинг выше AA, погашение в июле 2028, купон 13,85% ежемесячно, YTM 15,9%, дюрация чуть больше двух лет. 62% акций у Росимущества. Стабильный ежемесячный доход.
• ОДК (Объединённая двигателестроительная корпорация) — рейтинг A+, дебютный выпуск, погашение в марте 2029, купон 17% ежемесячно, YTM 18,5%. Входит в «Ростех», контролирует до 90% рынка авиадвигателей. Доходность заманчивая, но это уже более рискованный сегмент.
• АФК «Система» — рейтинг AA-, погашение в марте 2027, купон 21,5% ежемесячно, YTM около 19%. Торгуется с премией около 13% к номиналу — и вот тут внимание.
• Селигдар — рейтинг A+, погашение в январе 2028, купон 19% ежемесячно, YTM около 18,5%. Золото- и оловодобытчик, защитный сектор.
• Медскан — рейтинг A, погашение в сентябре 2027, купон 18,5% ежемесячно, YTM 18%. Сеть медклиник — люди лечатся при любой экономике.
• ЭкоНива — свежий выпуск, срок обращения 2 года 4 месяца, купон-ориентир до 16,5% ежемесячно, YTM чуть выше 17%. Крупнейший производитель молочной продукции.
• Полюс — купон 10,5%, торгуется чуть ниже номинала, погашение в 2027. Золотодобыча.
• Ростелеком — купон 12,3%, около номинала.

Обратите внимание на важную деталь про накопленный купонный доход (НКД). Когда вы покупаете облигацию не в день выплаты купона, вы доплачиваете продавцу накопленную с прошлой выплаты часть купона. По той же АФК «Система» НКД около 6,48 рубля — это нормально, деньги вернутся с ближайшей выплатой. Но при расчёте реальной цены входа НКД надо учитывать.

Осторожно с высоким купоном и премией к номиналу

Здесь два разобранных материала расходятся — и это самая интересная развилка. Разберём честно.

Подход А — брать высокодоходные корпораты и держать. Логика: рейтинг высокий, эмитент с госучастием, риск дефолта минимален, а купон 18–21% ежемесячно — это шикарный денежный поток. АФК «Система» под 19% годовых выглядит вкусно.

Подход Б — более консервативный — избегать бумаг с очень высоким купоном (14–18%) и тех, что уже торгуются существенно выше номинала. Аргумент такой: высокий купон требует активного управления. Если бумага торгуется с премией 13% к номиналу, а вы додержите её до погашения — при гашении вернут ровно 1000 рублей. Значит, эти 13% премии вы потеряете на теле. Часть купонной доходности «съедается» падением цены к номиналу.

Что из этого следует практически? Если вы берёте бумагу с высоким купоном и премией к номиналу, вы фактически берёте на себя обязательство выйти из неё до погашения — поймать момент, когда цена ещё высока. А это уже не совсем пассивная стратегия «купил и забыл».

Логика подхода Б: облигация с высоким купоном и большой премией растёт в теле при снижении ставки — до 1400–1700 рублей. Задача — продать на пике до погашения, а не досидеть до возврата номинала.

Мы не будем говорить, какой подход «правильный». Оба рабочие, но под разные профили. Если вы готовы мониторить цену и выходить вовремя — высокий купон даёт больше. Если хотите поставить портфель и не смотреть на него месяцами — берите бумаги ближе к номиналу с умеренным купоном.

Акции как часть портфеля: костяк и цикличные истории

▶ 13:25

Один из материалов расширяет тему за пределы облигаций и предлагает базовый портфель из трёх составляющих: облигации ОФЗ (наибольшая доля), акции крупных стабильных компаний и консервативный инструмент вместо золота.

Про консервативный инструмент отдельно. Вместо золота предлагается фонд денежного рынка LQDT — он торгуется на бирже как обычная акция, а доходность привязана к ставке ЦБ (чуть ниже неё). Удобно парковать свободный кэш на 3, 6, 8 месяцев, пока не решили, куда его пристроить. Работает как срочный депозит, но без заморозки — продать можно в любой момент.

Костяк из акций, который повторяется в разборе:

• Сбербанк — крупнейший банк, стабильные дивиденды.
• X5 Retail Group — ретейл, неэластичный спрос, выручка растёт выше инфляции.
• Озон — маркетплейс и экосистема вокруг платформы.
• Т-Банк — растущий банк, относительно недорогой по мультипликаторам.
• Яндекс — крупная и ликвидная бумага.

Отдельно — цикличные секторы для тех, кто готов разбираться в макроэкономике. Металлургия (Северсталь, НЛМК) сейчас на спаде цикла — интересна при развороте вверх. Золото (Полюс) — по мнению разбора, цикл роста продолжается. Нефтянка (Лукойл), СПГ (Новатэк). Ключевое правило: в цикличную бумагу входят только при понимании, где сейчас находится сектор. Не понимаете цикл — не лезьте, ограничьтесь костяком из некикличных компаний плюс ETF на индекс Мосбиржи.

Что мы отметили как разумное предостережение: в базовый портфель не стоит тащить структурные продукты, структурные облигации, ПИФы с активным управлением и секторальные фонды. В одном из разборов их прямо называют инструментами заработка брокера, а не инвестора. Комиссии съедают доходность, а прозрачности мало.

Как собрать портфель: модельное распределение

Один из материалов дал готовую разбивку по долям — приведём её как ориентир, а не как догму. Целевая доходность портфеля — около 16% годовых.

• ОФЗ 26246 — 20% (якорная длинная бумага, ставка на снижение ставки)
• ОФЗ 26248 — 20% (максимальная дюрация)
• ОФЗ 26212 — 10% (быстрая ликвидность, короткий срок)
• РусГидро — 15% (стабильный ежемесячный доход)
• РЖД — 15% (высший рейтинг, ежемесячный купон)
• ОДК — 8%
• АФК «Система» — 8%
• Селигдар — 8%
• Медскан — 8%
• ЭкоНива — 8%

Обратите внимание на логику. 50% в самых надёжных ОФЗ (три выпуска), 30% в корпоратах с госучастием и высшими рейтингами, и оставшаяся доля — в более доходных, но защитных секторах: золото, медицина, агро. Это и есть балансировка: более доходная ОДК уравновешивается государственными РЖД и длинными ОФЗ.

Диверсификация тут не только по надёжности, но и по отраслям — некоррелирующие секторы (энергетика, транспорт, добыча золота, медицина, агросектор). Если один сектор просядет, остальные держат портфель.

Практика: что делать прямо сейчас

Собрали пошаговый чек-лист на основе обоих разборов. Без воды, по делу.

1. Определите горизонт. Деньги нужны через 1–2 года? Через 3–5 лет? Или это накопление на 10–20 лет? От этого зависит выбор дюрации. Короткий горизонт — короткие бумаги. Длинный — можно брать длинные ОФЗ.

2. Откройте брокерский счёт у российского брокера с доступом к Мосбирже. Все упомянутые инструменты торгуются там.

3. Начните с ОФЗ. Даже если хочется сразу в высокодоходные корпораты — сперва разберитесь на самом простом и надёжном инструменте. Купон, дата погашения, дисконт к номиналу — всё прозрачно.

▶ 03:56

1. Подберите ОФЗ под горизонт. Короткий срок — 26212. Средний — 26242, 26228, 26241. Длинный со ставкой на снижение ставки — 26246, 26248.

2. Добавьте консервативную часть в LQDT для денег, которые могут понадобиться в ближайшие месяцы. Это не заработок, это парковка кэша под ставку ЦБ.

3. Проверьте рейтинги корпоратов. Только AAA–A по АКРА и «Эксперт РА». Госучастие — большой плюс к надёжности.

4. Считайте реальную цену входа с учётом НКД и премии/дисконта к номиналу. Бумага выше номинала на 13% — держите в голове, что при погашении вернут 1000 рублей.

5. Не гонитесь только за купоном. Высокий купон при большой премии часто означает, что придётся выходить до погашения вовремя. Готовы мониторить — берите. Не готовы — ближе к номиналу.

6. Настройте реинвестирование купонов. Ежемесячные выплаты по большинству корпоратов можно направлять на докупку бумаг — так работает сложный процент.

7. Следите за заседаниями ЦБ. Ближайшее — 24 июля. Решение по ставке — главный ориентир для облигационной части портфеля. Снизят — длинные бумаги в плюсе. Оставят — короткие спасают ситуацию.

Что мы заметили при сравнении подходов

Теперь наблюдения команды — где материалы сходятся, а где расходятся.

Где полное согласие. Оба разбора строят портфель от ОФЗ как от фундамента. Никакого технического анализа, никаких индикаторов, стоп-лоссов и kill zones — это неприменимо к облигационному инвестированию. Главный ориентир один — ставка ЦБ. И оба материала подчёркивают: дюрацию подбирают под горизонт, а не наоборот.

Оба сходятся и в том, что рейтинг эмитента важнее заманчивого купона. Госучастие снижает кредитный риск. Диверсификация по секторам обязательна.

Где подходы расходятся. Первая развилка — отношение к высокому купону. Подход А спокойно берёт бумаги под 18–21% и держит ради денежного потока. Подход Б осторожничает: высокий купон и премия к номиналу требуют активного выхода до погашения, иначе часть прибыли теряется на теле. Это не противоречие, а разница в готовности управлять позицией.

Вторая развилка — акции. Один материал строит чисто облигационный портфель с целевыми 16% годовых. Второй добавляет акции (костяк плюс цикличные истории) и фонд денежного рынка, превращая портфель в более сложную конструкцию для обучения анализу рынка. Здесь выбор за вами: хотите чистый денежный поток — облигации. Хотите расти вместе с рынком и учиться — добавляйте акции.

Отдельно про автоследование. В одном из разборов упоминается сервис автоследования у трёх брокеров — подписка от 50 000 рублей, частное автоследование от 6 млн. При подключении сделки автоматически копируются на ваш счёт. Мы к этому относимся сдержанно: копирование чужих сделок не заменяет понимания того, что вы покупаете. Облигационная стратегия по своей сути ручная и не требует роботов — купил, держишь, получаешь купоны. Единственное, что реально стоит автоматизировать, — реинвестирование выплат и использование биржевых скринеров для отбора бумаг по рейтингу, дюрации и доходности.

Ещё одна деталь, которая нам показалась важной. В обоих материалах звучит мысль, что даже крупные капиталы часто вложены безграмотно. Проблема не в размере счёта, а в отсутствии структуры. Портфель без понятной логики распределения по надёжности и срокам — это лотерея, сколько бы миллионов в нём ни лежало.

Момент, который нельзя упустить, и трезвость, которую нельзя терять

Если свести всё к одной мысли: сейчас на рынке редкое сочетание — высокие доходности и сжатые цены облигаций. RGBI на годовом минимуме, длинные бумаги под 16–17% годовых. Такое окно закрывается быстро, как только ЦБ уверенно пойдёт на снижение ставки. Кто зафиксировал ставку сейчас — тот и заработает на купонах, и получит рост тела при развороте.

Но не превращайте это в азарт. Длинная ОФЗ 26248 с дюрацией больше 14 лет — это ставка на конкретный сценарий. Не сыграет он — и деньги окажутся заперты в подешевевшей бумаге. Поэтому баланс: якорь в надёжных ОФЗ, короткие бумаги для ликвидности, корпораты с высоким рейтингом для доходности, и трезвая оценка того, сколько риска дюрации вы реально готовы держать.

Наш совет на действие простой. Не пытайтесь собрать весь портфель одним днём и на все деньги. Начните с определения горизонта, откройте счёт, возьмите первые ОФЗ под свой срок — и наблюдайте за решением ЦБ 24 июля. Дальше портфель достраивается по мере понимания. Облигации не любят суеты, они любят структуру. А структура — это то, что отличает инвестора от игрока в казино с красивыми процентами на табло.